【天地網(wǎng)訊】
前三季度凈利潤增速41%，業(yè)績基本符合預(yù)期
2014年1~9月公司主營收入11.45 億，同比增長42.3%；營業(yè)利潤1.60億，同比增長29.3%；實現(xiàn)凈利潤1.52億元，同比增長41.4%，對應(yīng)EPS為0.30元，業(yè)績符合預(yù)期。二季度單季度主營收入4億，同比增長13.5%；凈利潤0.62億元，同比增長19.2%。
前三季度抗病毒口服液穩(wěn)定增長，橘紅系列增速40%
?、倏共《究诜呵叭径确€(wěn)定增長，考慮到連鎖藥店18支裝替換12支裝，終端提價、中藥材降價，四季度有望加速；②橘紅痰咳液作為醫(yī)保獨家品種，同比增長40%，全年看增速有望維持；③由于基藥招標推進緩慢，小兒化食口服液尚未形成大規(guī)模銷售，隨著低價藥政策推進，有望快速放量。
飲片、直銷扎實推進，都將形成重要增長極
?、俟局铝τ谥兴庯嬈漠a(chǎn)業(yè)整合與升級，下半年公司自產(chǎn)的連翹、人參將投放市場，滬譙藥業(yè)預(yù)計全年增速30%，飲片業(yè)務(wù)將成為公司重要增長極；②直銷業(yè)務(wù)公司希望實現(xiàn)可持續(xù)的高速增長，前三季度報表收入0.3億元，今年九極從定位、功效、包裝等方面實現(xiàn)了產(chǎn)品全面升級，四季度開始有望看到明顯變化。
風(fēng)險提示
抗病毒口服液提價、更換包裝影響終端銷售的風(fēng)險，基藥招標推進緩慢影響小兒化食放量的風(fēng)險，收購企業(yè)難以有效整合的風(fēng)險。
公司業(yè)務(wù)梯隊明晰，維持“推薦”評級
公司短中長期業(yè)務(wù)布局完善，原有藥品業(yè)務(wù)保持近30%的收入增長，“抗病毒＋橘紅＋小兒化食”形成良好的梯隊；公司2013年進軍飲片業(yè)務(wù)后滬譙藥業(yè)整合順利，已成為公司發(fā)展的重要一極；中長期看直銷、細胞免疫治療等業(yè)務(wù)空間廣闊。不考慮配股影響，我們預(yù)計公司14-16年EPS 0.54/0.73/0.96元，同比增長73%/36%/32%。目前股價21.35元，對應(yīng)PE 40/29/22x.公司未來幾年均有望維持高增長，維持“推薦”評級，一年期合理估值25.55~29.20元(15PE35~40x).
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