藥財(cái)有道 | 蛇年淺談山茱萸的投資機(jī)會(huì)

【天地網(wǎng)訊】

       在中藥材市場(chǎng)中，山茱萸作為一種重要的原料，其投資價(jià)值備受關(guān)注。然而，當(dāng)前山茱萸的投資面臨著諸多挑戰(zhàn)。一方面，山茱萸在儲(chǔ)存過(guò)程中容易變色發(fā)黑，保存難度較大；另一方面，其產(chǎn)地種植面積廣泛，供給較為充足，而目前市場(chǎng)需求量的增速卻不夠強(qiáng)勁，因此投資山茱萸需要謹(jǐn)慎考量，更多只能期待異常氣候?qū)Ξa(chǎn)能產(chǎn)生影響，從而帶來(lái)投資契機(jī)。

一、山茱萸年需求量分析

　　山茱萸具有補(bǔ)益肝腎、澀精固脫的功效，是六味地黃丸、金匱腎氣丸、知柏地黃丸等著名中成藥的主要原料。從國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，2016 年山茱萸的年投料藥用量在 5000-6000 噸之間。

       隨著保健品市場(chǎng)的發(fā)展，山茱萸在保健品方面的需求逐漸增加，年需求量約為 400-500 噸；飲片醫(yī)療配方的年需求則穩(wěn)定在 500 噸左右。

       綜合計(jì)算，山茱萸的年需求量約 6000-7000 噸之間。

　　2019 年的新聞報(bào)道顯示，山茱萸藥用市場(chǎng)在正常情況下的需求為 7000-8000 噸。其中，六味地黃系列、婦科再造丸、杞菊地黃協(xié)力、三寶膠囊等產(chǎn)品對(duì)山茱萸的需求呈持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。皖西制藥、九芝堂、保和堂、同仁堂、輔正藥業(yè)等國(guó)內(nèi)大型企業(yè)對(duì)山茱萸的需求也十分旺盛。

　　從微觀公司銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)看，以國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)同仁堂科技公司披露的六味地黃丸銷(xiāo)量為例：

　　2015 年同比增長(zhǎng) 6.35%；2016 年同比增長(zhǎng) 34.84%；2017 年同比增長(zhǎng) 16.78%；2018 年同比下降 12.63%；2019 年同比下降 40.50%；2020 年同比增長(zhǎng) 43.50%；2021 年同比下降 13.13%；2022 年同比下降 6.55%；2023 年同比增長(zhǎng) 8.04%；

   　若以 2016-2017 年巔峰時(shí)期六味地黃丸的銷(xiāo)量為 1，那么 2023 年的銷(xiāo)量?jī)H為巔峰時(shí)期的 75% 左右。另一款拳頭產(chǎn)品金匱腎氣丸在 2023 年的銷(xiāo)量約為 2018 年巔峰時(shí)期的 90%。

　　由此可見(jiàn)，六味地黃丸和金匱腎氣丸這類(lèi)補(bǔ)益產(chǎn)品的銷(xiāo)量受到疫情以及后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)下行影響而出現(xiàn)了下滑。

       目前，山茱萸的年需求量大約在 6000-8000 噸之間，取較低數(shù)值。不過(guò)，正因?yàn)檫@類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)量處于低位，考慮到未來(lái)經(jīng)濟(jì)觸底反彈以及近年來(lái)中醫(yī)藥在整個(gè)醫(yī)療行業(yè)占比提升的因素，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年山茱萸的需求量將會(huì)有所增加。

二、山茱萸年產(chǎn)量分析(主要地區(qū))

　　山茱萸的主要產(chǎn)區(qū)集中在河南與陜西兩省。十多年前，河南是主要產(chǎn)區(qū)，懷山茱萸品質(zhì)最佳。隨后，陜西大力發(fā)展山茱萸種植，成為重要的貨源產(chǎn)區(qū)。河南省和陜西省以伏牛山脈周邊為主要產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的大部分，四川、安徽、浙江等地也有少量產(chǎn)出。

　　根據(jù)政府公開(kāi)信息顯示：

　　河南省：西峽縣種植面積達(dá) 25 萬(wàn)畝(南陽(yáng)中醫(yī)管理局?jǐn)?shù)據(jù))，2024 年產(chǎn)量約 3600 噸，鮮果價(jià)格約 10 元 / 公斤，干貨價(jià)格 55 元 / 公斤，畝產(chǎn)干貨約 14.4kg;欒川縣種植面積 25 萬(wàn)畝(2024 年澎湃新聞報(bào)道)，掛果 10 萬(wàn)畝，年產(chǎn)量約 11000 噸(鮮貨)，折干后約 1500 噸，畝產(chǎn)干貨約 15kg(另有新增 10 萬(wàn)畝產(chǎn)能未確定，存疑)。

　　陜西省：佛坪縣種植面積 10 萬(wàn)畝(陜西人民政府網(wǎng)站數(shù)據(jù))，年產(chǎn)量約 1000 噸，畝產(chǎn)干貨約 10kg;周至縣種植面積超 2 萬(wàn)畝(周至縣人民政府?dāng)?shù)據(jù))，山茱萸原藥材銷(xiāo)量 1500 余噸，畝產(chǎn)干貨約 7.5kg；2017 年丹鳳縣掛果樹(shù) 8.6 萬(wàn)畝、645 萬(wàn)株，年產(chǎn)量 1500 噸，畝產(chǎn)干貨約 17kg。

　　山西?。宏?yáng)城縣種植面積 3 萬(wàn)畝(陜西人民政府網(wǎng)站數(shù)據(jù))。

　　安徽?。菏_(tái)縣種植面積 1.5 萬(wàn)畝(石臺(tái)縣農(nóng)業(yè)農(nóng)村局?jǐn)?shù)據(jù))；歙縣種植面積 0.4萬(wàn)畝(金川鄉(xiāng)人民政府?dāng)?shù)據(jù))，2024 年預(yù)計(jì)全鄉(xiāng)山茱萸產(chǎn)量 15 萬(wàn)公斤(鮮果，折干后畝產(chǎn)約 6kg)。

　　湖北?。耗险目h種植面積超 3 萬(wàn)畝(襄陽(yáng)市人民政府?dāng)?shù)據(jù)、湖北日?qǐng)?bào)數(shù)據(jù))，年產(chǎn)量 200 余噸，畝產(chǎn)干貨約 7kg。

　　浙江?。捍景部h種植面積 4 萬(wàn)余畝(杭州市林業(yè)水利局?jǐn)?shù)據(jù))，占全省 70% 以上，產(chǎn)量 1700 噸。

　　目前，全國(guó)較大規(guī)模產(chǎn)區(qū)已明確的在地面積約 70 萬(wàn)畝(未計(jì)算欒川地區(qū) 10 萬(wàn)畝未掛果區(qū)域)，加上一些零星數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)目前掛果山茱萸的在地面積約為 80-90 萬(wàn)畝。高產(chǎn)的情況下，平均畝產(chǎn)量約 15-17kg 左右，低產(chǎn)的情況下，平均畝產(chǎn)量約 6-8kg 左右，取中間數(shù)計(jì)算，平均畝產(chǎn)量約為 10kg。

       正常情況下，山茱萸的供應(yīng)量在0.5-1.2萬(wàn)噸之間，取平均值，產(chǎn)量約為 8000-9000 噸。

三、山茱萸歷史行情復(fù)盤(pán)

　　山茱萸歷史上曾出現(xiàn)兩次超高價(jià)格，一次是在 1990 年左右，價(jià)格突破 200 元 / 公斤;另一次是在 2000 年左右，價(jià)格突破 300 元 / 公斤，其價(jià)格的爆發(fā)力使其一直備受關(guān)注。

　　近十年，山茱萸價(jià)格波動(dòng)主要受氣候原因?qū)е碌臏p產(chǎn)以及疫情引發(fā)的供需波動(dòng)影響。2017 年產(chǎn)新減產(chǎn)，價(jià)格從 11 月產(chǎn)新后一路上漲至 2018 年;2018 年 4 月之后，氣候良好，掛果率正常，產(chǎn)地大量產(chǎn)新，產(chǎn)量破萬(wàn)噸，產(chǎn)新前后價(jià)格下跌，從 45 元 / 公斤左右降至 25 元 / 公斤左右；2019 年遭遇倒春寒，掛果率低，產(chǎn)新價(jià)格上調(diào);2020 年開(kāi)春遭遇新冠肺炎疫情，雖有倒春寒，但作為補(bǔ)益產(chǎn)品，終端銷(xiāo)量降幅較大，即便產(chǎn)量不大，需求端減少較多，導(dǎo)致產(chǎn)新后價(jià)格一路走低，后期隨著疫情得到控制，需求有所恢復(fù)；2021-2022年疫情反復(fù)，需求量起色不大，價(jià)格起伏與氣候關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，2022 年疫情解封；2023 - 2024 年需求有所提升，價(jià)格有所恢復(fù)，但受中國(guó)房地產(chǎn)去杠桿影響，整體經(jīng)濟(jì)低迷，需求量無(wú)法快速上升。

四、產(chǎn)品種植周期

　　山茱萸種下后 5 年開(kāi)始掛果，8 年左右產(chǎn)量逐漸增加，15 年樹(shù)進(jìn)入盛產(chǎn)期。樹(shù)齡在 15 年以下的山茱萸產(chǎn)量一般較低，而樹(shù)齡為 16-50年的山茱萸植株處于結(jié)果盛期。果實(shí)一般在 9 月下旬至 10 月初成熟，11 月即可采收。此外，若鮮果價(jià)格過(guò)低，很多地方會(huì)因雇不起工人而只能自行采收，一旦價(jià)格極端走低，供給會(huì)迅速下降。

五、山茱萸未來(lái)預(yù)判

　　山茱萸短期內(nèi)出現(xiàn)大型多年上漲的概率較低。1990 年和 2000 年的超高價(jià)格促使大量種植山茱萸，2000 年前后種下的山茱萸樹(shù)在15年后進(jìn)入豐產(chǎn)期，導(dǎo)致2015年后供給大幅上升，出現(xiàn)了 2018年的供給量破萬(wàn)噸的情況。由于山茱萸樹(shù)的盛產(chǎn)期長(zhǎng)達(dá) 35 年，且部分地方政府出于旅游、扶貧等目的仍在補(bǔ)貼種植山茱萸，使得山茱萸的產(chǎn)能供給一直較為充分。以目前約 80 萬(wàn)畝的山茱萸在地面積來(lái)看，每年氣候正常時(shí)產(chǎn)量破萬(wàn)噸較為常見(jiàn)。

　　保守估計(jì)，山茱萸的確定性投資機(jī)會(huì)可能在2040-2050年，當(dāng)前高價(jià)區(qū)間種下的樹(shù)豐產(chǎn)期過(guò)去之后，產(chǎn)能預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)較大衰退。除了產(chǎn)能供給衰退帶來(lái)的機(jī)會(huì)，需求大爆發(fā)也可能帶動(dòng)山茱萸行情增長(zhǎng)。根據(jù)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2016-2030 年)》，到2030年中醫(yī)師規(guī)模要達(dá)到100萬(wàn)人，是2016年的 2 倍，再加上未來(lái)老齡化社會(huì)的影響，山茱萸的需求量突破 1 萬(wàn)噸甚至 2 萬(wàn)噸的概率較高。

       若這種情況發(fā)生，山茱萸可能會(huì)迎來(lái)持續(xù)數(shù)年的大牛市，這或許也是很多地方政府在山茱萸價(jià)格低位時(shí)擴(kuò)大供給面積的原因之一。不過(guò)，這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，需求不會(huì)陡然上升。

　　此外，階段性氣候的影響也可能導(dǎo)致山茱萸供給短暫性減少。山茱萸種植在中高海拔地區(qū)，氣候?qū)ζ溆绊戄^大，尤其是核心種植區(qū)陜西和河南。3 - 4 月若遭遇寒流、倒春寒，會(huì)引起掛果率低;5 月需關(guān)注氣候是否干旱，干旱可能導(dǎo)致座果率低。

　　總體而言，經(jīng)銷(xiāo)商在投資山茱萸時(shí)，更適合低價(jià)購(gòu)入，而非追高囤貨。一方面，產(chǎn)地貨商對(duì)一手庫(kù)存、氣候和掛果情況更為了解，當(dāng)其他地區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商了解情況時(shí)，產(chǎn)地價(jià)格往往已經(jīng)走高，帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格上漲;另一方面，若某一年掛果不好導(dǎo)致價(jià)格上漲，第二年高價(jià)會(huì)促使管理水平大幅提升，采收熱情高漲，供給增大，從而使市價(jià)走低。當(dāng)然，不排除連續(xù)幾年極端氣候?qū)е鹿┙o萎縮，價(jià)格突然大漲的可能性。

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